经济疲弱叠加短期经营调整，上半年低于预期。公司上半年实现收入和净利润分别为10.36亿元、1.34亿元，同比增速分别略增3.3%和下降17.7%，低于预期。这一方面是由于受整体经济销售大环境的影响，终端销售情况不及预期，另一方面是公司整体经营战略上年初对今年消费形势预估过于乐观，各项费用支出预算较多，包括年初新增员工、老员工调薪、广告宣传以及新店扩张装修等费用超过收入增速，上半年销售和管理费用分别增长26.4%和32.8%。

罗莱家纺(SZ:002293)最新价：53.500.270.5%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜华泰证券(SH:601688)最新价：8.250.333.85%行情走势大单追踪资金流向最新研报公司新闻最新公告个股股吧优股预测龙虎榜扩张计划不变，预计年净增500-600家。今年上半年新店净增约200家，预计全年净增约500-600家。目前加盟商终端正处于去库存中，终端销售有两位数的增长，后期9月大促渠道存货还会再下降，未来渠道库存消化确定后，公司收入将回归与终端匹配的增长，后期具体进程还得看消费回暖和终端加盟商信心恢复情况。

预计下半年业绩将改善。今年秋冬23%左右的订货增长具确定性、直营团购电商增长较好、全年扩张计划有望实现、去年下半年基数不高、后期旺季市场有望回暖，我们预计下半年收入将能回归至20%以上的增长，而今年上半年费用支出绝对数额较大，与收入增速不相匹配，预计收入回升后，净利润增速也将大幅改善。我们预计今年全年收入和净利增速分别为15%和5.7%。

明年净利增速将高于收入。我们认为家纺行业需求基本逻辑没有改变，公司在中高端家纺品牌中领先地位也没有改变，是我们长期看好的投资标的。目前公司在疲弱经济环境下一定的调整更益于其发现解决问题，以轻装上阵谋求更稳健的成长。公司品牌强势，本身质地较好，未来业绩回归正轨的基础厚实。明后年外延扩张计划不变，伴随整体消费市场的回暖，公司业绩改善弹性较大，明年基数降低较多，预计明年收入将有20%以上的增长，且净利增速也将高于收入增速。我们预计12-14年EPS为2.82/3.67/4.61元，收入和净利年复合增长为25%、28%。维持“增持”评级。